Πίνακας περιεχομένων:
- Βασικά στοιχεία για τα πεταλούδα
- Διάρκεια ομολόγων
- Έντονη ομοφωνία
- Παράδειγμα πεταλούδας
- Στρατηγικές Παραλλαγές
Οι έμποροι ομολόγων χρησιμοποιούν συναλλαγές πεταλούδων για να εκμεταλλευτούν τις αλλαγές στην καμπύλη αποδόσεων, η οποία είναι μια απεικόνιση των αποδόσεων των ομολόγων σε σχέση με τις ημερομηνίες λήξης τους. Η στρατηγική απαιτεί από τον έμπορο να αγοράζει ομόλογα ορισμένης διάρκειας και βραχυπρόθεσμα δάνεια και να πωλεί - εκείνα με άλλες λήξεις. Σε κανονικές περιόδους, η απόδοση έως τη λήξη - οι συνολικές αποδόσεις που διαιρούνται με την τιμή του ομολόγου - είναι υψηλότερες για ένα πιο μακρύ χρονικό διάστημα λήξης, δηλαδή όταν ο ομολογιούχος λαμβάνει την ονομαστική αξία του ομόλογου και τους υπόλοιπους τόκους. Ωστόσο, το σχήμα της καμπύλης αποδόσεων μπορεί να αλλάξει λόγω μεταβολών των επιτοκίων, συχνά λόγω οικονομικών ή πολιτικών γεγονότων. Οι συναλλαγές πεταλούδας αντιδρούν στις αλλαγές αυτές με κέρδη ή απώλειες.
Βασικά στοιχεία για τα πεταλούδα
Οι συναλλαγές πεταλούδων ονομάζονται έτσι λόγω μιας αόριστης ομοιότητας μεταξύ ορισμένων συγκεντρώσεων των ομολόγων που κατέχουν κατά μήκος της καμπύλης αποδόσεων και των μερών μιας πεταλούδας. Ένα χαρτοφυλάκιο "dumbbell" έχει μια συγκέντρωση ομολόγων μακράς διάρκειας και βραχυπρόθεσμης διάρκειας, διατηρώντας παράλληλα λιγότερα ομόλογα με ενδιάμεση ωριμότητα. Ο αλτήρα σχηματίζει τα "φτερά" της πεταλούδας. Ένα χαρτοφυλάκιο "σφαίρας" είναι το αντίθετο - βαριά μεσαία ομόλογα - και η σφαίρα αποτελεί το "σώμα" της πεταλούδας. Ένας έμπορος εισέρχεται σε ένα μακρύ εμπόριο πεταλούδας αγοράζοντας τα φτερά και πιέζοντας το σώμα.
Διάρκεια ομολόγων
Τα κέρδη και οι ζημίες από τις συναλλαγές πεταλούδων εξαρτώνται από τον τρόπο με τον οποίο η καμπύλη αποδόσεων αλλάζει με το χρόνο και από το αν η μεταβολή του σχήματος είναι ομοιόμορφη σε όλες τις διάρκειες ή επηρεάζει ορισμένες λήξεις περισσότερο από ό, τι άλλες - εν μέρει λόγω των διάρκειων των ομολόγων. Η διάρκεια ενός ομολόγου είναι, κατά προσέγγιση, η περίοδος αποπληρωμής του. Οι υψηλότεροι ομολόγοι απόδοσης έχουν μικρότερες διάρκειες επειδή λαμβάνετε μεγαλύτερο ενδιαφέρον από ό, τι θα κάνατε με ένα χαμηλότατο ομόλογο. Η διάρκεια του ομολόγου μειώνεται όσο πλησιάζει η ημερομηνία λήξης του, επομένως τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα έχουν χαμηλότερες διάρκειες. Το "$ duration" του ομολόγου είναι το προϊόν της τιμής του και της διάρκειας του, που εκφράζεται σε δολάρια-έτη.
Έντονη ομοφωνία
Ένας έμπορος μπορεί να υπολογίσει τη διάρκεια $ του χαρτοφυλακίου του ανά πάσα στιγμή. Οι συναλλαγές σταθερού εισοδήματος της πεταλούδας συχνά συνεπάγονται την ταυτόχρονη αγορά και τη μείωση των ομολόγων διαφορετικής διάρκειας, έτσι ώστε η καθαρή μεταβολή στη διάρκεια $ του χαρτοφυλακίου να είναι μηδενική. Το δυναμικό κέρδους τέτοιων συναλλαγών στηρίζεται εν μέρει στην «κυρτότητα» του χαρτοφυλακίου, η οποία είναι η σχέση σχήματος U που παίρνετε όταν σχεδιάζετε τις τιμές των ομολόγων σε σχέση με τις αποδόσεις τους. Για παράδειγμα, φανταστείτε δύο ομολογίες που έχουν την ίδια διάρκεια και απόδοση και ότι τα επιτόκια ξαφνικά αλλάζουν. Η τιμή του ομολόγου με μεγαλύτερη κυρτότητα θα επηρεαστεί λιγότερο από τις μεταβολές των επιτοκίων σε σχέση με τον λιγότερο κυμαινόμενο δεσμό. Μια στρατηγική πεταλούδας μπορεί να εκμεταλλευτεί αυτή τη διαφορά, επειδή τα ενδιάμεσα μακροπρόθεσμα ομόλογα είναι λιγότερο κυμαινόμενα από ό, τι μακροπρόθεσμα ή βραχυπρόθεσμα ομόλογα.
Παράδειγμα πεταλούδας
Σε ένα απλό παράδειγμα εμπορίου πεταλούδων, ένας έμπορος ομολόγων μπορεί να φορτώσει ομόλογα με λήξεις τεσσάρων και οκτώ ετών - τα φτερά της πεταλούδας - και να περιορίσει τα εξαετή ομόλογα, τα οποία αποτελούν το σώμα της πεταλούδας. Επιπλέον, ο έμπορος αγοράζει και σορτς ομόλογα, έτσι ώστε η συνολική διάρκεια του χαρτοφυλακίου δεν αλλάζει λόγω των συναλλαγών. Ένα χαρακτηριστικό αυτής της στρατηγικής είναι ότι τα φτερά είναι πιο κυρτά από το σώμα. Το εμπόριο δεν απαιτεί προκαταβολικά μετρητά, καθώς τα έσοδα από τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα αντισταθμίζουν το κόστος των αγορασθέντων ομολόγων. Εάν οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων μειωθούν, η καμπύλη αποδόσεων "ισοπεδώνει" - η διαφορά αποδόσεων μεταξύ μακροπρόθεσμων και βραχυπρόθεσμων ομολόγων μειώνεται - το εμπόριο πεταλούδων θα επιτύχει κέρδος, διότι οι τιμές των ομολόγων των πιο κυρτών πτερύγων αυξάνουν περισσότερο από αυτά του λιγότερο κυρτού σώματος.
Στρατηγικές Παραλλαγές
Υπάρχουν πολλές παραλλαγές στην πεταλούδα, επιτρέποντας στους εμπόρους να επωφελούνται από μια κλίση, κλίση ή αμετάβλητη καμπύλη αποδόσεων. Κάθε στρατηγική φέρει επίσης τους δικούς της κινδύνους, αλλά γενικά, εάν η καμπύλη αποδόσεων αψηφά τις προσδοκίες ενός εμπόρου πεταλούδας, θα προκύψουν απώλειες. Οι έμποροι μπορούν να αντισταθμίσουν μερικώς τους εμπορικούς κινδύνους πεταλούδας τους με άλλα, συμψηφιστικά επαγγέλματα.